Pourquoi la normalisation des taux d’intérêt est impossible

Le discours de Wall Street est que les banques centrales n'auront qu'à appuyer légèrement sur les freins monétaires, et que l'inflation retombera progressivement à 2 %. Cela conduira les marchés financiers à continuer d'accumuler record sur record. Cela aurait pu être un scénario possible si les banques centrales mondiales n'avaient pas faussé les taux d'intérêt à des niveaux aussi obscènes.
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La stagflation mine l’économie américaine, ce qui pose un énorme problème à M. Powell et à sa joyeuse bande d’imprimeurs de monnaie.

Le rythme de l’inflation est environ trois fois supérieur à celui de la croissance du PIB réel, un chiffre que la Fed ne peut plus ignorer. C’est pourquoi M. Powell n’a eu d’autre choix que d’annoncer, lors de la conférence de presse du FOMC de novembre, que la Fed réduirait ses achats de titres adossés à des créances hypothécaires et de titres du Trésor de 15 milliards de dollars par mois à partir de ce mois-ci. Ainsi, l’économie est officiellement poussée plus loin vers le bord de la falaise monétaire. En d’autres termes, le montant de la nouvelle création monétaire passera d’un record de 120 milliards de dollars par mois à zéro au milieu de l’année 2022.

Ralentissement de la croissance et normalisation impossible

L’économie américaine a connu une croissance SAAR de seulement 2,0 % au troisième trimestre, contre 6,7 % à la période précédente. Cette décélération de la croissance se poursuivra l’année prochaine, malgré un bref renversement de tendance au cours du trimestre actuel.

Les gestionnaires de fonds les plus astucieux examinent la forme de la courbe des taux pour trouver des indices de la croissance économique. Une réduction de la différence entre les taux d’intérêt à long et à court terme signifie que l’économie ralentit. Lorsque les taux à court terme sont supérieurs aux taux à long terme, cela signifie qu’une récession est proche. Eh bien, il n’y a pas d’inversion maintenant, donc aucune raison de craindre une nouvelle contraction du PIB. N’est-ce pas ? Faux ! Saviez-vous que le rendement de l’obligation du Trésor américain à 30 ans est inférieur à celui de l’obligation à 20 ans ? Ce n’est pas la durée la plus surveillée. Les 10 ans et les 2 ans le sont. Mais il serait imprudent d’ignorer cet événement extrêmement rare.

Le revenu personnel disponible a en fait diminué de 1,3 %, soit 237 milliards de dollars, en septembre. Cela ne peut pas être une bonne nouvelle pour les consommateurs confrontés à un IPC de 5,4 %. Ils puisent rapidement dans leur épargne, car les subventions gouvernementales ont diminué au cours du dernier mois du trimestre. Cette tendance à l’épuisement de l’épargne va s’accentuer l’année prochaine. C’est peut-être la raison pour laquelle le plus grand détaillant mondial en dehors de la Chine, Amazon, a lancé la semaine dernière un avertissement pour le 4e trimestre sur la faiblesse des revenus et des bénéfices. En fait, cette chute des revenus signifie que le taux d’épargne personnelle est tombé à 7,5 % le mois dernier, ce qui est maintenant inférieur à son niveau pré-pandémique.  La raison pour laquelle la confiance des consommateurs est si faible n’est pas un mystère. L’indice des attentes des consommateurs est en baisse de 14,3 % sur une base annuelle.

Malgré ces faits, Wall St. prédit un rebond économique au cours de l’année 2022. Bien sûr, il devrait y avoir une brève période d’accélération de la croissance au 4e trimestre, principalement en raison d’une réduction de la variante Delta du COVID et de l’émission de crédits d’impôt élargis pour les enfants. Ce rebond temporaire s’est manifesté dans l’indice ISM des services, qui a atteint 69,8 en octobre. Néanmoins, à partir du premier trimestre de l’année prochaine, l’économie aura déjà bénéficié pleinement de la réduction des cas Delta – en supposant que la nouvelle mutation Delta Plus disparaisse, ce qui est une hypothèse importante. De plus, les paiements du crédit d’impôt pour enfants, qui sont chargés à l’avance, se terminent en décembre. Par conséquent, la falaise fiscale sera en plein effet, tout comme la falaise monétaire mondiale sera en chute libre. Si l’on ajoute à cela des taux d’intérêt plus élevés, une forte inflation, des goulets d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement, un taux de participation de la main-d’œuvre en baisse et une bulle immobilière chinoise qui s’essouffle, le tableau devient encore plus sombre.

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La blague interne de Jerome Powell

Le discours de Wall Street est que les banques centrales n’auront qu’à appuyer légèrement sur les freins monétaires, et que l’inflation retombera progressivement à 2 %. Cela conduira les marchés financiers à continuer d’accumuler record sur record. Cela aurait pu être un scénario possible si les banques centrales mondiales n’avaient pas faussé les taux d’intérêt à des niveaux aussi obscènes. Et, en conséquence directe, fait naître le marché des actions le plus surévalué de l’histoire.

Par exemple, les investisseurs doivent réfléchir à ceci : quel serait le rendement des obligations européennes à 10 ans sans le rythme record d’impression monétaire de la BCE, qui doit bientôt prendre fin pour combattre un taux d’inflation de 4 % dans la zone euro ? Le taux d’intérêt devrait commencer à se normaliser, et cela ne poserait normalement pas de problème. Cependant, en raison d’une manipulation sans précédent des taux d’intérêt, le Bund allemand à 10 ans commence à un taux négatif de 0,08 %. Ce rendement était de 5 % en l’an 2000, avant que la BCE, ainsi que les autres grandes banques centrales, n’adoptent des mesures de suppression des taux d’intérêt. C’est la même dynamique dans l’ensemble du monde développé, y compris aux États-Unis. Le rendement des bons du Trésor de référence était de 6 % en 2000, avant le grand plan de suppression des taux d’intérêt adopté par la Fed. Aujourd’hui, ce rendement n’est que de 1,5 %.

La normalisation des taux d’intérêt ne serait donc pas un problème si les rendements étaient si éloignés des niveaux historiquement normaux. En revanche, ils sont au minimum à 450 points de base de la normale. Je dis au minimum, car les taux d’intérêt devraient être beaucoup plus élevés aujourd’hui qu’il y a 20 ans. Cela est dû à un taux d’inflation beaucoup plus élevé que celui observé en 2000, associé à des préoccupations accrues en matière de solvabilité de la dette du Trésor. Pour mettre des chiffres sur cette déclaration : Le taux d’inflation est de 200 points de base plus élevé qu’en 2000. Et le ratio dette nationale/PIB est incroyablement plus élevé de 70 points de pourcentage aujourd’hui qu’il ne l’était au début du millénaire.

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La vérité toute simple est qu’une normalisation des taux d’intérêt ferait des États-Unis une nation insolvable. La dette nationale s’élève déjà à 29 000 milliards de dollars, soit 725 % des recettes fédérales. Et la quantité d’argent nécessaire au service de cette dette s’élèverait à des milliers de milliards chaque année si les taux devaient augmenter à un niveau proche de la normale.

De plus, la normalisation des taux entraînerait l’effacement de la bulle boursière record, comme le montrent les ratios actuels Prix/Vente (P/V) et Total Market Cap (TCM) par rapport au PIB. Il n’y a pas de meilleures mesures de la valorisation des actions que ces deux ratios. Le ratio TMC/PIB était de 130 % en 2000. Cependant, il atteint le chiffre choquant de 211 % aujourd’hui. De même, le ratio P/S était de 1,5 en 2000 ; il a grimpé en flèche pour atteindre environ 3 récemment.

Par conséquent, alors que M. Powell n’est pas loin de mettre fin à l’effet de levier et de relever le taux des fonds fédéraux, les prix des actifs devraient s’effondrer – y compris le complexe immobilier – et amener la Fed à informer une fois de plus Wall Street qu’elle ne faisait que plaisanter lorsqu’il s’agissait de laisser le marché libre fixer les prix.

Ensuite, il faudra s’attendre au déploiement d’un énorme montant de revenu de base universel permanent, qui sera monétisé par la Fed. La stagflation dont nous souffrons aujourd’hui ne sera rien en comparaison de ce qui est à venir, car toute foi restante dans la monnaie et le marché obligataire sera détruite.

Il est crucial pour le succès de vos investissements de suivre ces vagues d’inflation et de déflation de manière appropriée.

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(Image présentée par Marco Verch Professional Photographer CC BY 2.0 via Flickr)

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Sylvie Garnier

Sylvie Garnier

Sylvie GARNIER, économiste et auteure, elle est spécialisée en marchés financiers et crowdfunding ainsi que les développements économiques . Ses années d’enseignement aux États Unis et son expérience à Wall Street, fait de Sylvie une auteure experte. Elle souhaite transmettre ses connaissances à travers ses articles clairs et concis.