Le battage médiatique et l’espoir promulgué par Wall Street et D.C. est que l’approbation imminente et bien annoncée des vaccins ramènera l’économie à ce qu’ils caractérisent comme son état de santé pré-pandémique. Toutefois, même si ces prophylactiques sont très efficaces pour contrôler la pandémie et ramener l’économie à la « normale », l’état de l’économie était tout sauf normal et sain avant l’épidémie de Wuhan.
La variation annuelle du PIB au quatrième trimestre de 2020 par rapport aux douze derniers mois n’était que de 2,3 %. Certes, cela n’indique pas une économie terrible, mais c’est aussi très loin de ce que beaucoup ont décrit comme la meilleure économie que l’on ait jamais vue sur la planète. Plus important encore, pour arriver à ce niveau de croissance tendancielle du PIB pour l’année, la Fed a dû réduire les taux d’intérêt trois fois au cours des cinq mois précédant le début de 2020. Et n’oubliez pas que la Fed a jugé nécessaire de revenir à l’assouplissement quantitatif (QE) afin de re-injecté des liquidités sur l’ensemble du système bancaire et d’éviter l’effondrement des marchés.
La raison pour laquelle la Fed était en pleine alerte rouge REPO en septembre 2019, était que le secteur des affaires de l’économie s’effondrait sous le poids d’un montant record de dette (16 000 milliards de dollars, soit 80 % du PIB). Il s’agissait d’une augmentation de 60 % par rapport à la Grande Récession d’il y a un peu plus de dix ans. La vérité est que ces dettes traîné par le secteur des entreprises ne pouvait tout simplement pas supporter la tendance de M. Powell à la normalisation des taux d’intérêt, ce qui a provoqué l’effondrement du système bancaire. En effet, certaines institutions financières étaient tellement en difficulté avant la pandémie qu’elles ont dû payer 10 % pour emprunter de l’argent au jour le jour sur un prêt garanti par le Trésor, juste pour rester en activité.
Bien sûr, la Fed a « réparé » les banques en les inondant de nouveaux dollars (QE) ; une pratique qui se poursuit à l’heure actuelle. Par conséquent, un retour à ce que la plupart prétendent être la « normalité », en réalité, ne serait pas du tout une condition durable. Mais ce qui s’est passé depuis la pandémie est encore plus décourageant. Notre gouvernement a tiré parti des conditions actuelles de dette onéreuse, de bulles d’actifs précaires, d’une falsification insondable des coûts d’emprunt et d’une augmentation massive de l’offre de dollars… y compris les nouvelles entreprises de la Fed dans l’achat de junk bonds et l’octroi de prêts sur le marché primaire.
Pour être précis, le gouvernement fédéral a ajouté un incroyable 30 % à l’encours de sa dette, les différents États ont besoin d’un renflouement fédéral de mille milliards de dollars et le secteur des entreprises s’endette à un rythme annuel de trois mille milliards de dollars au cours du premier trimestre de cette année. De plus, en raison de l’abstention de remboursement des prêts, de nombreux consommateurs n’ont pas eu à payer leurs prêts étudiants, leurs factures de carte de crédit, leurs prêts automobiles et/ou à effectuer un versement hypothécaire au cours des derniers mois. Le gouvernement a également donné aux consommateurs plus d’argent qu’ils n’en gagnaient avant de perdre leur emploi et leur a ensuite donné des milliers de dollars même s’ils ne sont pas devenus chômeurs.
Alors, où cela nous mène-t-il aujourd’hui ?
- Selon la dernière enquête de la NFIB, au 21 juillet, 71 % des petites entreprises ont épuisé la totalité de leur financement par le biais de PPP.
- Selon Yelp, plus de 90 000 petites entreprises ont fermé définitivement leurs portes du 1er mars au mois d’août.
- Selon une enquête d’American Express, 62 % des petites entreprises ont indiqué qu’elles avaient besoin que les dépenses de consommation reviennent à leur niveau d’avant le virus d’ici la fin de 2020 afin de rester en activité (Ma note : cela va être un gros problème pour ce secteur, qui emploie quelque 68 millions d’Américains.
La bourse a également besoin de plus qu’un vaccin pour devenir saine et pour justifier son niveau plutôt incroyablement élevé. Il est très inquiétant de constater que la valorisation des stocks équivaut à 180 % de l’économie sous-jacente, soit quelque 110 points de plus que la moyenne historique de ce ratio. Le marché boursier résiste très bien en ce moment, non seulement en raison de l’EQ, mais aussi parce que l’économie de consommation est soutenue par des billions de dollars d’aides fiscales – 3 000 milliards de dollars de transferts gouvernementaux ont déjà été versés au public jusqu’à présent.
La vérité est qu’il existe un consensus presque complet sur le fait qu’un vaccin ramènera l’emploi et la consommation aux niveaux d’avant la pandémie, ce qui replacera l’économie dans un état de nirvana économique. Mais même si la plupart des gens acceptent de se faire vacciner avec une nouvelle technologie développée à une vitesse vertigineuse – et qui finit par être à la fois sûre et efficace – l’économie pré-pandémique n’était pas si grande ; mais elle est maintenant dans une position beaucoup plus précaire.
Penser le contraire, c’est croire que les billions et billions de dollars de nouvelles dettes contractées par le gouvernement, les particuliers et les entreprises seront sans conséquence en termes d’effet sur le paiement du service de la dette et la croissance de la productivité. C’est une erreur flagrante.
Le S&P 500 a maintenant récupéré toutes ses pertes après le chaos initial de la pandémie, même si l’économie s’est effondrée plus durement et plus profondément qu’à tout autre moment de l’histoire et reste dans un état extrêmement anémique. Cela s’explique par le fait que le marché boursier est plus que jamais déconnecté de la réalité économique. Précisément en raison de l’énorme quantité d’argent héliporté provenant de nos législateurs et gracieusement imprimé par la Réserve fédérale avec empressement.
Mais ce qui risque le plus de se produire ensuite, c’est que les nouvelles en attente sur l’approbation des vaccins seront le catalyseur qui permettra au gouvernement de commencer à atténuer son soutien fiscal et monétaire massif et non durable. Après tout, la conflagration de Washington cet automne devrait signifier la fin des plans de sauvetage de COVID-19. Et l’effondrement du dollar américain devrait au moins entraîner une pause dans le taux d’augmentation du bilan de M. Powell – voire peut-être même un arrêt complet de son augmentation sur une base temporaire.
Les investisseurs pourraient alors se retrouver avec une économie en perte de vitesse qui ne peut plus compter sur les multiples billions de dollars de relance – qui sont tous monétisés par la Fed – pour le bénéfice principal de Wall Street. En d’autres termes, un rappel à la réalité, bien mérité et attendu depuis longtemps, pourrait se produire sur les marchés cet automne. Compte tenu de l’histoire récente de graves effondrements des marchés, il serait prudent pour les investisseurs de rester en alerte et de ne pas se laisser endormir par le ronronnement sourd des presses d’imprimerie à l’intérieur de l’Eccles Building, qui pourrait être bientôt rétabli. C’est-à-dire au moins jusqu’à ce que le prochain marché r les fasse repartir à plein régime.
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(Image présentée par kalhh via Pixabay)
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