Le marché japonais des obligations d’État représente près de 10 000 milliards de dollars. Il s’agit du deuxième plus grand marché obligataire au monde. Cependant, il est surprenant de constater que ce marché gigantesque ne se négocie pratiquement plus.
Le gouvernement japonais a systématiquement supplanté et tué l’ensemble du marché privé pour ses obligations. En d’autres termes, il n’y a presque plus d’investisseurs privés qui veulent y toucher. La Banque du Japon a acheté tellement de dette qu’elle a forcé les taux d’intérêt à descendre en dessous de zéro pour cent en 2016 ; et le résultat est que le marché libre est mort par la suite.
Lesinvestisseurs refusent désormais d’acheter des JGB, qui sont garantis de perdre du capital en termes nominaux – et des résultats profondément négatifs après ajustement de l’inflation. Mais dans le même temps, ils ne sont pas pressés de vendre leurs avoirs existants car ils comprennent que le gouvernement va soutenir les prix des obligations.
Dans le même ordre d’idées, le rendement grec à 5 ans est récemment devenu négatif. C’est une preuve à première vue que les banques centrales ont commis un meurtre lorsqu’il s’agit des marchés. En février 2012, au plus fort de la crise de la dette européenne, le rendement des obligations grecques à 5 ans a grimpé en flèche pour atteindre 63 %. Le marché libre a estimé que la nation était insolvable et qu’elle ne pourrait jamais rembourser sa dette sans revenir à la drachme, puis la transformer en confettis. Les rendements obligataires ont donc grimpé en flèche – c’est tout à fait logique, non ? Toujours en 2012, le ratio dette nationale grecque/PIB était de 160 %. Aujourd’hui, ce ratio a grimpé en flèche pour atteindre le record absolu de 210 % ; et pourtant, ces obligations affichent un flux de trésorerie négatif sur une durée de 5 ans. Une seule chose a changé : les banques centrales ont jugé nécessaire d’intervenir et de remplacer la totalité de la demande de dette publique afin de forcer les taux d’intérêt à se rapprocher de zéro pour cent. C’est la seule façon pour ces pays d’avoir un semblant de solvabilité.
Malheureusement, les États-Unis se dirigent exactement dans la même direction que la Grèce et le Japon. Et c’est pourquoi nous pouvons être certains que les cycles de resserrement monétaire des banques centrales ne peuvent pas durer très longtemps et qu’ils se termineront par un désastre, comme d’habitude. En fait, M. Powell torpillera probablement les marchés avant d’être en mesure de mettre fin à son programme historique et massif d’assouplissement quantitatif.
Si vous voulez savoir à quel point les marchés sont fragiles, il suffit de regarder la chute de 2,5 % pendant la semaine entourant la conférence de presse de juin de M. Powell sur le FOMC. La Fed n’a pas encore commencé à mettre fin au QE. En fait, elle n’a même pas fixé de date pour le début de la réduction des taux. Tout ce que les imprimeurs de monnaie de la Fed ont fait, c’est d’admettre qu’ils ont commencé à discuter du moment où il faudra commencer à réduire les 120 milliards de dollars par mois d’achats d’actifs.
Parlons maintenant du marché de l’or, car il est lié à l’objet de ce commentaire.
Nous avons émis un avertissement sur l’or en septembre 2020 en raison de l’approche de ce que nous avons appelé « la zone morte des vaccins », qui entraînerait une flambée des taux d’intérêt réels. C’est exactement ce qui s’est produit. L’or a chuté de 20% d’août 20 à avril 21. Maintenant, la Fed a admis qu’elle avait commencé à parler de la fin de l’assouplissement quantitatif. Mais ce n’est pas le début d’un nouveau marché baissier de l’or. Au contraire, c’est très probablement la fin du marché baissier et les débuts d’un marché haussier massif. Pourquoi ? En raison de ce que j’ai souligné au début de ce commentaire. La Fed ne peut pas retirer beaucoup de liquidités du système avant que le chaos ne règne à Wall Street.
La vérité est que la valeur des actifs et les niveaux d’endettement sont devenus des monstruosités si énormes qu’elles interdisent tout resserrement de la politique monétaire avant que l’édifice fragile et artificiel ne s’effondre.
À l’heure actuelle, mon modèle de cycle économique et d’inflation/déflation en 20 points indique que le marché haussier a encore de la marge. C’est ce qui nous empêche de nous retirer prématurément des actions, comme certains ont tendance à le faire. Cependant, le moment d’un rapprochement massif des prix des actifs se rapproche.
Le mantra favori de Wall Street après la crise financière était le suivant : soit l’économie s’améliore suffisamment pour stimuler les bénéfices et le marché, soit la Fed continuera à imprimer de l’argent afin de soutenir les actions et d’engendrer un marché haussier perpétuel. Aujourd’hui, en raison du « succès » de la Fed dans la création d’une inflation galopante, c’est le calcul exactement inverse qui s’applique : soit l’économie ralentit bientôt suffisamment par elle-même, ce qui déprimera les bénéfices par action et l’inflation, soit la Fed resserre sa politique monétaire jusqu’à ce que l’inflation soit maîtrisée, ce qui provoquera l’effondrement des bulles d’actifs.
Les banques centrales ont détruit la découverte des prix dans tous les domaines. Lorsque ces maniaques de l’impression monétaire commenceront à mettre fin à leurs manipulations du marché, le marché libre exigera des prix d’actifs beaucoup plus bas. Le défi pour les investisseurs est de gérer activement leur portefeuille afin de maintenir – voire d’augmenter – leur niveau de vie, malgré le carnage qui va se produire à Wall Street et Main Street.
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(Image en vedette : Oliver Niblett via Unsplash)
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