L’indice des prix à la production pour le mois de mai a augmenté de 6,6 % par rapport à l’année précédente. Il s’agit de la plus forte augmentation annuelle depuis que le Bureau of Labor Statistics a commencé à suivre ces données. En outre, l’indice global des prix à la consommation a augmenté de 5 % sur un an en mai, soit le rythme le plus rapide depuis août 2008. Les prix à l’importation ont également bondi en mai, augmentant de 11,3 % au cours des douze derniers mois, soit la plus forte hausse depuis dix ans. Cependant, ces taux d’inflation fulgurants n’ont guère ébranlé le marché obligataire. En fait, le marché obligataire n’est absolument pas perturbé par les données actuelles sur l’inflation.
Vous trouverez ci-dessous un graphique du rendement du Trésor de référence en cours de journée le10 juin, le jour où l’IPC a été le plus élevé depuis 13 ans. Et il ne s’agissait pas non plus d’une vente à la sauvette, car les taux d’intérêt avaient chuté avant la publication de l’indice d’inflation le plus élevé depuis plus de dix ans.
Mais le marché obligataire n’est pas le seul à être serein face à l’inflation. Les prix des produits de base ont également commencé à baisser. Les prix du bois s’effondrent, alors que les prix des logements neufs sont désormais hors de portée de la plupart des consommateurs. Et le Dr. Copper déclare que le pic de croissance et d’inflation est également atteint, malgré les données solides d’aujourd’hui.
Bien sûr, des taux d’intérêt aussi bas sont complètement ridicules. L’estimation du PIB de la Fed d’Atlanta pour la croissance économique réelle du deuxième trimestre est de 10,3 % – estimation au 16 juin 2021. Lorsque vous ajoutez l’inflation des prix à la consommation dans le calcul, vous obtenez une croissance nominale du PIB de 15,5 %. Maintenant, que pensez-vous qu’un investisseur exigerait dans un instrument à revenu fixe offert par l’Oncle Sam sur une période de 10 ans lorsque la croissance nominale est supérieure à 15 % ? Eh bien, l’histoire veut qu’il soit proche de ce chiffre de 15 % du PIB nominal. Mais au lieu de cela, les Benchmark Treasuries offrent seulement 1,5 !
C’est le taux le plus faussé et le plus manipulé de l’histoire des États-Unis, grâce à l’intervention incessante des banques centrales. Toutefois, un rendement relatif aussi faible ne peut exister que si le taux actuel de croissance et d’inflation est considéré comme ayant atteint son maximum par ce qui reste du marché libre. Qui sont ces acteurs ? Pour la plupart, il s’agit d’une élite d’individus aux poches très profondes et ayant accès aux meilleures informations.
Pourtant, l’environnement inflationniste actuel déconcerte de nombreux investisseurs et la plupart des médias financiers, qui ont tendance à se contenter d’une extrapolation linéaire pour prédire l’avenir.
Alors pourquoi les rendements obligataires baissent-ils, ainsi que les prix des principales matières premières, alors que les données actuelles sur la croissance et l’inflation sont si fortes ? La réponse est triple. Les investisseurs les plus avisés comprennent que l’essentiel des mesures de relance budgétaire du gouvernement est passé. En fait, environ 88 % du montant total destiné à l’aide directe a déjà été diffusé, selon l’IRS. De plus, la Fed est sur le point de mettre un terme à son plan de relance énorme et record de 120 milliards de dollars par mois. Mais la raison la plus importante pour laquelle nous avons la certitude que les taux de croissance et d’inflation ont atteint un sommet, est que la dernière récession induite par la pandémie était tout sauf typique.
Pendant la plupart des ralentissements économiques, l’économie traverse une période de fort désendettement. Mais c’est exactement le contraire qui s’est produit pendant la récession du COVID-19. La dette totale, tant publique que privée, est maintenant montée en flèche pour atteindre un peu moins de 80 000 milliards de dollars, soit 380 % du PIB. Le précédent sommet du cycle était de 370 %, au deuxième trimestre 2009, au plus fort de la grande récession. Et la dette continue de s’accumuler. La dette des ménages a atteint 16 900 milliards de dollars au premier trimestre de cette année. Elle a augmenté à un taux annuel de 6,5 %, soit le rythme de croissance de la dette le plus rapide depuis 2006.
Le fait est que l’économie était en fin de cycle avant la pandémie, et qu’elle est simplement retournée en fin de cycle une fois de plus. Autrement dit, il n’y a pas eu de désendettement des entreprises ou des consommateurs, comme c’est habituellement le cas à la fin d’une récession et au début d’un nouveau cycle économique. Les niveaux d’endettement ont augmenté de manière significative dans tous les secteurs, en particulier au niveau du gouvernement fédéral. L’économie américaine était déjà désendettée avant la pandémie et elle le sera encore plus après coup. Une économie dont le ratio dette/PIB avoisine les 400 % ne peut tout simplement pas croître rapidement et connaîtra une faible inflation, à moins, bien sûr, que la monnaie ne s’effondre et que les taux d’intérêt ne s’envolent.
En plus de cela, il n’y a eu absolument aucun rapprochement des prix des actifs cette fois-ci. Dans une récession ordinaire, les prix des actifs sont vendus à mesure que la dette est remboursée. Dans le cas présent, les prix de l’immobilier, des actions et des obligations atteignent des sommets historiques. Par conséquent, l’économie devrait bientôt revenir à ses conditions de fin de cycle économique pré-pandémique, avec une croissance et une inflation inférieures à la tendance, et la correction des prix des actifs la plus dangereuse et la plus déflationniste de l’histoire est encore à venir.
M. Powell et sa joyeuse bande d’imprimeurs de monnaie à la Fed ont récemment conclu la réunion de juin du FOMC. Après avoir courtisé agressivement l’inflation pendant des années, ils ont finalement obtenu satisfaction. Mais ils veulent maintenant la repousser – avec bonheur, à mon avis. C’est pourquoi ils ont avancé le graphique en points pour indiquer deux hausses de taux d’ici la fin de 2023. Et, lors de la conférence de presse de Powell, il a indiqué que les discussions sur la réduction des taux ont commencé. Cependant, le billet de 10 ans est resté ancré autour de 1,5 % malgré les propos plus faucons de la Fed.
Voici un aperçu de ce qui attend le marché : d’ici le deuxième trimestre de 2022, soit dans trois trimestres seulement. Le taux de variation d’une année sur l’autre de la croissance et de l’inflation ne fera pas que ralentir, il devrait plonger. Dans le même temps, comme nous l’avons déjà mentionné, pratiquement toutes les mesures de relance budgétaire seront terminées. Il n’y aura plus de crédits d’impôt élargis pour les enfants, plus de chèques de relance, le chômage renforcé aura pris fin, l’abstention de remboursement des prêts étudiants/hypothèques et des loyers aura expiré. Et la Fed ne se contentera pas de parler de réduction des dépenses, elle sera en train d’éliminer son programme d’achat d’obligations de 120 milliards de dollars par mois.
En d’autres termes, à ce moment-là, les marchés du crédit devraient être gelés et le marché boursier devrait plonger après avoir atteint des niveaux de valorisation record. La décision de la Fed d’aujourd’hui a accéléré le calendrier pour que ce chaos commence. Le portefeuille « buy and hold » est un danger pour la santé de votre retraite. Le moment est venu d’adopter une stratégie de gestion dynamique.
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(Image en vedette par AbsolutVision via Unsplash)
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