Débat sur l’inflation transitoire

L'économie américaine est sur le point de franchir une falaise fiscale massive, et la falaise monétaire est tout aussi profonde. En fait, le plongeon a déjà commencé. Tout d'abord, la Fed finira par réduire la croissance annuelle de son bilan à environ 1,5 trillion de dollars pour toute l'année 2021, contre 3,2 trillions de dollars de dette qui ont été monétisés pendant toute l'année 2020.
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L’inflation est en train de chauffer à blanc, et la raison en est claire. C’est parce que le Trésor a injecté 6 000 milliards de dollars dans l’économie entre mars 2020 et mars 2021. Cela représente près de 50 000 dollars par famille américaine au nom de l’aide en cas de pandémie. Selon David Stockman, les largesses du gouvernement ont été égales à 7,5 fois les 800 milliards de dollars de croissance économique perdus en raison des divers blocages et restrictions, qu’ils soient imposés ou non. Cette fois, l’argent n’a pas seulement été envoyé à Wall Street, comme ce fut le cas après la grande crise financière de 2008. Le Covid-19 était une excuse parfaite pour déployer la Théorie monétaire moderne (MMT) directement aux gouvernements des États et des collectivités locales, aux consommateurs et aux entreprises également.

En d’autres termes, le gouvernement ne s’est pas contenté de re-liquéfier le système bancaire en espérant que les consommateurs recevraient quelques miettes monétaires en guise de conséquence secondaire. Les différents plans de sauvetage liés au virus ont contourné les banques et envoyé des fonds directement à la population. Payer les gens pour qu’ils restent en jachère tout en leur donnant de l’argent pour qu’ils augmentent leurs habitudes de consommation est une recette parfaite pour une augmentation rapide de l’inflation des prix à la consommation. Cependant, un tel exploit ne peut pas être reproduit de sitôt sans détruire le dollar américain et la pleine foi et le crédit de notre marché obligataire souverain.

En ce qui concerne le marché boursier, vous ne pouvez pas conduire le véhicule d’investissement proverbial en regardant dans le rétroviseur. C’est toujours à la prochaine condition macroéconomique que les investisseurs doivent se préparer, car l’état actuel des choses est toujours pris en compte. L’accélération des taux de croissance et d’inflation devrait s’avérer transitoire, car elle a été fondée sur les mesures artificielles des bombes à tapis fiscales et monétaires.

Toutefois, l’expérience du MMT est sur le point de se terminer… pour le moment. Le 4 septembre marquera la fin des 300 dollars par semaine d’allocations chômage améliorées. Ces anciens employés devront retourner au travail, souvent pour un salaire inférieur. Mais ils produiront des biens et des services, ce qui sera essentiel pour soulager les pénuries d’approvisionnement et réduire les goulets d’étranglement qui ont tendance à faire augmenter les prix. De plus, le 1er octobre, 41 millions de personnes devront recommencer à payer leurs prêts étudiants. Selon Bloomberg, les Américains ont une dette d’environ 1 700 milliards de dollars, soit plus de deux fois le montant de leur dette de carte de crédit. Et, au cours de cet automne, l’abstention de paiement des hypothèques et des loyers prend fin. Cela signifie que les consommateurs devront bientôt recommencer à payer leur principale dépense mensuelle, ce qui réduira considérablement leurs dépenses discrétionnaires.

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L’économie américaine est donc sur le point de franchir une falaise fiscale massive, et la falaise monétaire est tout aussi profonde. En fait, le plongeon a déjà commencé. Premièrement, la Fed finira par réduire la croissance annuelle de son bilan à environ 1,5 billion de dollars pour toute l’année 2021, contre 3,2 billions de dollars de dette monétisée pendant toute l’année 2020.

Deuxièmement, M. Powell a annoncé le 2 juin que la Fed allait commencer à vendre 13,7 milliards de dollars d’obligations d’entreprises et d’ETF. Il est vrai qu’il s’agit d’une toute petite fraction du marché total de 10 000 milliards de dollars de la dette des entreprises. Mais c’est la psychologie des marchés qui compte. En mars 2020, la Fed a déclaré qu’elle achèterait un nombre illimité de bons du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires, ainsi que des obligations d’entreprises et des ETF pour la première fois de son histoire. Wall Street a pris pleinement conscience que la Fed allait créer un marché haussier des prix sur l’ensemble du spectre des titres à revenu fixe. Et, comme on pouvait s’y attendre, les investisseurs ont commencé à devancer les offres illimitées et sans discernement de la banque centrale.

Par conséquent, peu importe que M. Powell n’ait eu à acheter que 13,7 milliards de dollars de dettes d’entreprises. La Fed a fait le plein d’obligations, et tout le monde a compris qu’elle ne laisserait pas les prix baisser. En fait, elle a fini par envoyer les prix et les rendements des obligations dans la zone crépusculaire.

Par exemple, le rendement de la dette d’entreprise CCC, qui est la plus junk des dettes d’entreprise notées et seulement un cran au-dessus de  » D  » pour défaut, est juste de 7%. Ce rendement est le plus bas de l’histoire et plus de 700 points de base en dessous de leur moyenne à long terme. C’est l’une des nombreuses illustrations de la raison pour laquelle la prochaine fois que l’assouplissement quantitatif prendra fin et que les taux d’intérêt augmenteront, les résultats seront désastreux.

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Si vous voulez savoir pourquoi le marché boursier a stagné au cours des deux derniers mois, la raison en est que les mesures fiscales et monétaires qui ont soutenu les prix des actifs et l’économie ont commencé à faiblir. Cela entraînera très bientôt une période de désinflation, ce qui obligera les investisseurs à détenir les classes d’actifs et les secteurs qui profitent d’un tel régime – comme les sociétés versant des dividendes qui ont tendance à augmenter leurs versements. Toutefois, la désinflation pourrait se transformer en un environnement déflationniste très déstabilisant l’année prochaine. Par conséquent, la prochaine opportunité de gagner beaucoup d’argent sur le marché boursier pourrait très bien être de le vendre à découvert, alors que les prix des actions commencent leur descente en toboggan.

Personne ne peut être sûr du moment où cela se produira. Mais il sera crucial de disposer d’un modèle capable de déterminer le moment où il est imminent. Cela pourrait se produire au cours de la réduction officielle des achats d’actifs. Ou, peut-être même, une fois que le cycle de relèvement des taux aura commencé. Dans les deux cas, la mèche a déjà été allumée pour la prochaine récession/dépression déflationniste, qui devrait fracturer le marché des actions plus profondément et plus durement qu’à n’importe quel autre moment de l’histoire lorsqu’elle arrivera.

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(Image en vedette par geralt via Pixabay)

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Xavier Mercoux

Xavier Mercoux

Xavier MERCOUX, auteur depuis toujours, s’intéresse de près aux entreprises innovantes, au secteur financier, Wall Street et aux intérêts des actionnaires. Ses domaines de spécialisations, apporte des réflexions portant le plus souvent sur les innovations technologiques, les start-up ou encore les derniers développements dans la crypto.